2021年春节档异常火爆，截止北京时间2月16日，春节档票房已连续五日超10亿元，春节档总票房已达67.5亿元，远超分析师预计的40-50亿。其中《唐人街探案3》票房依旧领先，而《你好，李焕英》口碑爆棚，逆袭成为最大黑马。

　　受此带动，港股影视板块全线上涨，截至16日收盘，阿里影业、IMAX中国股价涨幅均超30%，猫眼娱乐涨近10%。A股方面，北京文化、万达电影分别为《你好，李焕英》《唐人街探案3》的主要发行方，18日开市。相关公司大概率会迎来 “开门大红包”。

　　万达电影业绩预告

　　1月30日，万达电影发布2020年度业绩预告：

　　预计2020年度营业收入59-67亿元;实现扣非归母净利润亏损63.4-71.4亿元;不考虑商誉减值的情况下，归母净利润亏损21.5-24.5亿元;基本每股收益亏损2.94-3.32元/股。

　　业绩大幅亏损原因：

　　1、2020 年新冠疫情对整个电影行业造成了巨大冲击，公司整体营业收入较去年同期大幅下滑。

　　2、公司固定成本(影院折旧、租金、员工薪酬、财务费用等)较高，导致公司 2020 年经营业绩出现较大亏损。

　　3、公司主投主控的电影，受疫情影响均未能如期上映，部分影视剧拍摄制作进度亦有所延后。

　　4、子公司新媒诚品投资的部分电视剧，在符合收入确认条件起 24 个月内未能完成销售，转至营业成本，致使大幅亏损;如后续该电视剧完成销售，将确认收入。

　　5、因疫情对公司业务造成冲击，公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动(北京)科技有限公司、上海骋亚影视文化传媒有限公司，计提商誉及资产减值准备40亿元-45亿元。

　　计提后剩余商誉36.12-41.12亿元(其中澳洲影城HGHoldcoPtyLtd.商誉33.4亿元)，公司后续商誉减值压力较小。

　　万达电影的基本情况

　　万达电影是国内领先的影院投资及运营商，打造了“万达院线”、“万达电影城”品牌，票房、观影人次、市场份额已连续十一年位居国内首位。主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务。

　　公司主要采取资产连结、连锁经营的经营模式开展业务，影院所在物业全部采用租赁方式取得。

　　1、公司的主要产品或服务

　　1)院线电影放映，通过各电影发行公司引进影片，根据市场情况向下属影院下达排映指导。

　　2)销售卖品，卖品主要为电影衍生产品和餐饮类产品。电影衍生产品指与影片角色、剧情、道具相关的主题类纪念商品，餐饮类产品指观影时观众选择食用的商品，主要包括食品类和饮料类。

　　3)发布广告，广告业务主要包括屏幕广告和阵地广告。屏幕广告指在电影正片前搭载的商业广告，在电影放映前播出;阵地广告指在实体影院相关媒介上播放、陈列的产品广告，主要包括异形立牌、灯箱广告(含LED、LCD电子屏)、喷绘广告等。

　　4、电影制作及发行，主要通过投资、制作电影，取得影片的票房分账收益和衍生收入，并获得利润。

　　5、电视剧制作及发行，主要通过投资、制作电视剧，向电视台及新媒体平台销售电视剧版权取得版权销售收入及发行收入，并获得利润。

　　6、游戏发行，主要通过发行、运营网络游戏以获得游戏分成收入及利润，具体游戏类型包括网页游戏和移动网络游戏。

　　2、收入构成

　　公司主要收入来自于电影票房收入、卖品收入以及广告收入;2019年三项业务收入占比接近85%，其中票房收入占比59%、卖品收入占比12%、广告收入占比将近13%。

　　万达电影的投资逻辑

　　1、疫情加速供给出清，行业竞争格局改善，公司作为龙头逆市扩张，进一步提升市场份额。

　　2020 年，公司通过开启“线下影院+跨界电商”等多种新合作模式，显著拉动公司会员增长和市场份额的提升，自营影院市场占有率达到 15.1%，较上年同期有明显提升。

　　公司凭借经营管理优势，在行业出清加速的情况下依然保持稳定的规模扩张速度，全年新开业影院 64 家，通过开放特许经营加盟新签约影院310家，轻重并举提升市场份额。

　　2、疫情后，电影市场恢复，公司影视制作储备项目丰富，为后续业绩提供支撑。

　　万达影视因受疫情影响，2020年未能如期上映的《唐人街探案 3》、《天星术》、《2 哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外 太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于 2021年陆续上映;

　　子公司新媒诚品参与投资制作的《号手就位》、《最灿烂的我们》、《一见倾心》、《雁归西窗月》等多部剧集，也将2021年陆续播出，提振公司业绩。

　　3、公司的商誉减值已大幅计提，风险得到释放。2021年随着疫情后经济复苏，万达电影作为受影响严重的可选消费股，有望迎来较大的业绩弹性。

　　总结

　　1、公司2019年-2020年连续两年业绩亏损，有被ST的风险。

　　2、根据机构一致性预测，公司2021年将实现归母净利润16亿元，EPS为0.75元，当前股价22.3元，对应2021年估值是30倍PE。

　　3、2021年春节档总票房大幅超出预期，估计节后股价要发酵。从公司定性上来说，万达电影属于弹性标的，节前没布局的不建议追高参与。