本周券商机构仍然集体一致看多顺周期，并普遍认为，周期板块行情大概率能延续至一季度。

　　1、天风证券认为，当前顺周期行业PB估值普遍都还较低，顺周期行业普遍都还存在提估值空间。

　　分别以过往十年PB的周度数据做分位数，与2015-2017PPI回升周期时相比，本轮的PPI回升周期中，大部分可选消费和周期的PB估值的分位数和绝对值仍然较低。

　　(1)估值分位数角度：纺织与家纺、保险、煤炭、旅游/酒店/餐饮、石油化工、白电、家具、钢铁、工业金属、造纸、橡胶及制品的估值分位数距离上轮PPI回升周期仍有一些差距，存在提估值空间。

　　(2)从PB绝对值角度：钢铁、家纺、家具、航空、橡胶、煤炭、汽车零部件、石油化工的PB估值距离上轮PPI回升周期仍有一定差距，存在提估值空间。

　　2、估值有进一步抬升空间是顺周期获取超额收益的必要条件，但更重要的是盈利的相对占优。周期板块盈利修复顶点可能出现在明年Q1，而科技、医药单季度盈利增速在2021Q2迎来低点，在明年下半年相对景气优势重新体现，更具配置价值。

　　3、机构低配，受上述影响，年末可能主动增配，进一步强化板块行情持续性。

　　4、一个新的视角：上周出炉的货币政策三季度执行报告，再提“总闸门”，另外报告显示，贷款加权利率自2019年一季度以来首次回升。广发提到，从历史上贷款加权利率触底阶段性回升的2019年Q1、2016年Q3、2013年Q1、2009年Q1来看，随着融资需求回暖和经济复苏信号的增强，阶段性(一个季度左右)周期和金融风格表现更为占优)。

　　顺周期买什么?

　　1)银行、保险

　　逻辑在于：

　　①三季度一般贷款利率已经触底回升，银监会数据也显示三季度大型商业银行净息差企稳，股份制商业银行净息差率先回升。

　　安信证券认为，银行股本身就是属于后周期板块，往往需要经济复苏进程深化到一定的阶段，获得充分的确认之后才开始体现到股价的变化之上。随着贷款利率进入上行通道，投资者将对净息差更加乐观，银行有望进入业绩反转期。

　　②保险行业目前也已经进入业绩持续改善期：从资产端来看，长端利率持续维持较高水平，10年期国债收益率达3.30%，10年期国开债收益率近3.75%。从负债端来看，中国平安与中国太保均非常重视本轮开门红，并已经提早开启。保费同比增速有望在去年低基数下迎来显著改善。

　　2)化工

　　天风证券提到，从历史数据看，PPI与部分可选消费和周期行业的超额收益相关性较强。未来半年是PPI持续回升的窗口期。虽然PPI回升的过程中存在诸多不确定因素，例如疫苗、全球经济、油价等，但PPI的方向明确，且高点基本在明年4月左右。