首先是一则好消息，业绩暴雷的东方日升2月1日晚公告，中止可转债发行，中签款会以包含利息的形式全部退回。

　　东方日升因四季度巨额亏损，2月1日一字跌停，由于是创业板股票，直接暴跌20%。未上市的转债，溢价率高达45.2%，以目前的价格，破发无悬念。

　　所以中止发行，不仅避免了转债破发，帮散户拆了一颗雷，更救了自己(股东配售了70%)。

　　最近转债弱势，不断下跌，并且深不见底，说好的转债“下有保底”呢?底到底在哪里?

　　今天就和大家说说可转债的回售底。

　　一可转债的回售条款

　　回售简单理解，就是投资者在转债到期前，可优先把它卖给公司的权利，卖出的价格都会高于面值。

　　对于公司来说，就是提前还钱了。

　　条款在转债上市时制定，在发行公告中详细说明。

　　有条件回售条款:在可转债最后两个计息年度内，如果公司 A 股股票任何连续30 个交易日收盘价格低于当期转股价格的 70%，可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

　　附加回售条款:若公司发行的可转债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化,根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的,可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。

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　　有条件回售

　　回售条款可分为2类，一类是有条件回售。

　　条件一是指时间，一般回售触发是在转债存续期的最后2年。极少数是上市后2年。

　　再者是价格条件，正股价要低于转股价的70%，并且需连续30个交易日满足才行。

　　最后是回售的价格，一般以103元或100+当期利息为主。

　　所以，我们重点关注的是临近到期、高溢价率、远低于100元的转债。

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　　附加回售

　　附加回售是第二类，要求比较简单。

　　任何时候，只要发行转债所募集的资金用途发生改变，就会触发回售，投资者可以103元或100+当期利息的价格把债券卖给公司。

　　发行公告写了资金用于投资A项目，如果公司临时改变计划，投B项目了，这就属于改变资金用途。

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　　回售流程

　　具体流程可见下面的图片说明，从进入回售期到最后的回售完成，资金到账，大约2个月时间。

　　二回售赋予的转债底

　　回售条款是用来保护投资者权益的，行使权在投资者手中。

　　当正股不断下跌，转债溢价率持续扩大，公司又不肯下修转股价时，投资者便可使用这项权利。

　　回售价都在面值以上，当转债价格离面值越远，回售的收益率就越高，从而形成了转债的底。

　　存量转债中，临近到期，回售收益率较高的转债有哪些?

　　还有4个多月就将触发回售久其转债，目前94.8元，回售价100元，正股久其软件目前4.33元，回售触发价6.64元。短期如果无法大涨53%以上，就将触发回售，投资者就能以100元的价格，把转债卖给公司，年化收益率达14.4%。

　　三回售风险

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　　公司破产违约

　　所有转债都有该风险，90左右的转债基本面更差，债务风险更高。

　　公司经营正常，但如果面临大额回售，也会出现现金流紧张、偿付困难的情况。

　　上面说的久其转债，2020年净利润预增5.23%-43.5%，剩余7.8亿的转债，如果全部回售，虽偿债压力，但还不至于因此破产。

　　图中评级最高的是吉视转债，AA+，实际控制人为吉林广播电视台，出现债务违约、破产的概率就更小了。

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　　部分下调转股价避免触发回售

　　低于转股价70%的条件，公司可通过下调转股价使之不满足回售条件，最终无法触发回售。

　　久其转债每股净资产只有0.99元，下修空间巨大。只要下修转股价到5.629元以下(5.629*70%=股票现价)，就可避免触发回售。

　　而吉视转债每股净资产2.12元，下修转股价到2.27元以下，可避免触发回售，但可下修空间已经很小了，正股再跌，就无法用这种方法了。

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　　操纵股价避免触发回售

　　类似第二点，公司通过拉抬股价，使之不满足达标天数要求(如30天都要满足)。

　　四应对策略

　　久其转债基本面较差，但正是由于回售底的存在，近期表现要强于其他低价转债。

　　如果手中持有临近回售期的转债，别急着割肉，保本、小赚都是有可能的。

　　如果打算博弈回售的，尽量选择距回售时间短的，维格的回售收益率达12%，但还有2年时间，不确定性太多。

　　综合来看，久其到期时间短，吉视转债的破产、违约风险低，性价比更高一些。

　　博弈回售，就是选择一只4-10个月存续期，年化收益率11-13%的转债，期间可能因为下修转股价、正股上涨、转债估值回暖等因素，获取超额收益。

　　能精确计算出来的底，才能真正成为“底”。