最近，老牌药企四环医药的动作频频，无论是医美领域还是创新药领域进展催化，俨然使股价走出了“老树开花”之感。从1月18号到1月22日，不到一周的时间股价翻了一倍多，拉升十分暴力。

　　推动四环医药市值抬升的资金力量，大多数是由外资大行和游资组成。令人疑惑的是，南向资金却在1月22日达到短期高点时开启“买买买”模式，近5日已经净买入近4亿港元。

　　不禁疑问，股价被“激活”的四环医药，对南向资金到底有什么吸引力?

　　公司传统业务是心脑血管领域药物研发，目前在研药物110余个，并已获得300余项新药发明专利，在研项目主要涵盖糖尿病、抗肿瘤、抗感染及非酒精性肝炎等多个重点治疗领域。2020年上半年，公司实现营收10.54亿元，净利润1.705亿元。

　　公司在药物研发领域最新的两项进展：

　　● 子公司北京四环制药开发的左乙拉西坦注射用浓溶液(5ml：0.5g)于2020年12月21日获得国家药品管理局批准上市。该产品主要用于成人及4岁以上儿童癫痫患者部分性发作(伴或不伴继发性全面性发作)的加用治疗。

　　●子公司轩竹生物自主研发用以治疗非酒精性脂肪肝炎「NASH」的XZP-5610项目药品已于2021年1月成功获得中国国家药品监督管理局批准开展临床试验。

　　一个类似药的获批和一条管线获批临床显然无法造成如此的大的化学反应，本次暴涨的核心还是源于公司医美布局的进展和并购的大分子药物的资产。

　　国内获批的第四家肉毒素品牌，也是唯一一家韩国品牌

　　2020年10月，由四环医药独家代理韩国生物制药公司Hugel生产的“注射用A型肉毒毒素(乐提葆)正式获批上市，成为第四个获准在中国上市的A型肉毒毒素，也是韩国同类产品中的首个，公司公告称该产品于2020年年底前开始在中国内地销售。

　　我国肉毒素审批流程复杂，周期长达 8-10 年，目前国内仅四家(其中一家为本土)获批。除乐提葆外，目前CFDA 仅批准三种注射用A型肉毒毒素，分别为国产的“衡力”、美国进口的“保妥适BOTOX”、英国益普生公司生产的“丽舒妥 Dysport”。

　　从疗效上来看，由于注射肉毒杆菌毒素产品乐提葆疗程时间短、见效快，微创伤口修复期短，不影响消费者的日常工作和生活，从而迅速取得医药界和消费者的肯定。根据有关数据统计显示，乐提葆在韩国当地市场占有率超过40%，稳踞市场第一宝座。

　　根据新思界产业研究中心，2018年中国肉毒素市场规模64.6亿元，2008-2018年年复合增长率为15.5%，假设保持该增长率，则2025年中国肉毒素市场规模177.1亿元。我国存在着大量非正规渠道销售的肉毒素产品，据中国整形美容协会提供的数据，国内市场上销售的玻尿酸和肉毒素类产品70%由假货和水货构成，实际年消耗量是正规产品的5倍左右。

　　四环医药的目标，是将乐提葆打造成为中国内地销售第一的肉毒毒素品牌及在3年内在中国取得超过30%的市场份额。

　　除代理的肉毒素产品外，四环医美拳头产品还有公主系列面部填充产品，另有其他医用护肤品包括：透明质酸钠修复靓肤原液、透明质酸钠修复补水精华液、透明质酸钠次抛原液、透明质酸钠补水晶莹面膜、透明质酸钠修护滋养面膜等。

　　南向资金对于四环医药持续加注，相信也是秉承了对稀缺性医美板块的抱团思路，如果四环医药后续能够在医美业务取得更大的进展，未来应不局限于200亿港元以内的市值。

　　收购康明百奥，涉足旗下最火的双抗、ADC领域

　　公司积极在生物药领域进行布局，治疗领域主要在糖尿病及并发症，在研产品13项，涵盖胰岛素及其类似物、GLP-1类似物、以及口服固体制剂等产品，多项产品已经进入临床后期。

　　近期，四环医药公告宣布收购了北京康明百奥新药研发有限公司。是该公司布局大分子领域的里程碑事件。

　　康明百奥，是一家致力于创新双抗、双抗 ADC 等多功能抗体药物研发的创新驱动型生物公司。其拥有「Mab EdIT」(抗体编辑)和「Mebs-Ig」(抗体编辑的双特异抗体)两大抗体技术平台，专注于重大恶性肿瘤、免疫系统疾病、传染性疾病等创新型抗体药物的研发。

　　收购之后，轩竹生物的技术和研发方向更加全面。康明百奥针对Her2靶点的双抗及ADC药物可以与该公司已有的乳腺癌药物进行联合开发。除此之外，此次收购可以增加子公司轩竹生物的规模，并为其2021年四季度的IPO计划寻得更多支持。

　　双抗，是目前全球药物最为关注的技术领域。双抗可同时识别和结合两种不同的抗原，或者同一抗原的不同表位，达到多重靶点治疗的效果。因其独特的双功能架构和作用机制，双抗可以有效增强对癌细胞的特异性和靶向性，降低脱靶等副作用。因此，被视为治疗肿瘤的第二代抗体疗法。

　　自2017年以来，国内双特异性抗体的申报呈现爆发趋势。全球目前只有三款双抗产品获批，开发难度很大。反观国内，处于后期临床和上市申报阶段的双抗均为引进产品，中国企业的双抗开发尚处于偏早期阶段，近6成产品处于临床前阶段。

　　不过康明百奥连续获得双鹭药业和四环医药两家上市公司的青睐，大概率有其独特的优势。

　　总结：除上述的医美和大分子生物药布局外，四环还收购了吉林遨通和吉林佳辉作为集团旗下CDMO平台的关键环节。四环医药尽管通过“买买买”涉足了时下最热的几个资产领域，但环顾国内资本市场，能良好的把多个资产糅合起来的优秀管理层仍然是凤毛菱角。

　　这家曾经被索罗斯和高瓴看上的老牌药企，能否借这一波春风重新崛起?仍待长期跟踪观察。