一、持仓变化

1.1、张坤

　　的持仓变化如下(从2017年第一季度起)，15个季度前十大持仓出现。

泸州老窖、上海机场、贵州茅台、五粮液

　　连续持有超过15个季度的有;连续持有10个季度的有;连续持有6个季度的有;连续4个季度持有的有;连续持有2个季度的有。2020年三季度新增的有。

爱尔眼科、华兰生物

　　前十大持仓消失的有。三季度重仓股票涨跌幅如下：

　　截止当下的阶段涨幅明细如下，四分位排名全是优秀~

　　近6月收益排名百分比96.56%。五月初时曾下滑至20%左右——那时候应该是上车的好机会。

1.2、萧楠

　　的持仓变化如下(从2017年第一季度起)，15个季度前十大持仓出现。

　　黄色底纹的为当季新增个股。

格力电器、五粮液、贵州茅台、美的集团、泸州老窖

　　连续持有超过15个季度的有;连续持有10个季度的有;连续持有7个季度的有;连续持有4个季度的有;2020年三季度新增的有。

苏泊尔

　　前十大持仓消失的有。三季度重仓股票涨跌幅如下：

　　截止当下的阶段涨幅明细如下，近1年、近2年、近3年、近5年四分位排名分别是良好、优秀、优秀、优秀~

　　近6月收益排名百分比89.5%。五月初时曾下滑至30%左右——那时候应该是上车的好机会。

1.3、陈皓

　　的持仓变化如下(从2017年第一季度起)，15个季度前十大持仓出现。

　　黄色底纹的为当季新增个股。

胜宏科技

　　连续持有超过13个季度的有;连续持有3个季度的有;连续持有2个季度的有。2020年三季度新增的有。

恒生电子、

　　本期前十大持仓消失的个股是。三季度重仓股票涨跌幅如下：

1.4、张清华

　　的持仓变化如下(从2017年第一季度起)，15个季度前十大持仓出现。

　　黄色底纹的为当季新增个股。

隆基股份

　　连续持有超过15个季度的有;连续持有8个季度的有;连续持有4个季度的有;连续持有3个季度的有;连续持有2个季度的有。2020年三季度新增的有。

格力电器、大华股份、爱柯迪、正泰电器

　　本期前十大持仓消失的个股有。三季度重仓股票涨跌幅如下：

二、将前十大持仓变化概率表更新如下

三、任职年化、阶段涨幅对比

任职年化

　　四位基金经理的如下。张坤任职以来年化回报26.87%，萧楠任职以来年化回报22.28%，陈皓任职以来年化回报17.80%，张清华任职以来年化回报15.79%。

阶段涨幅对比

　　以2015年5月29日起点，截止目前张坤、萧楠、陈皓、张清华的基金如下：

　　今年以来，张坤的涨幅56.33%，萧楠39.71%，陈皓29.79%，张清华25.35%。

张坤

　　和的业绩好，三季度的规模增长也很快。

四、持仓集中度和换手率

持仓集中度

　　易方达14位基金经理的如下：

换手率

　　易方达基金14位基金经理的如下：

　　我写过一篇《抄作业一族最爱，六位前十大持仓变化概率低的明星基金经理2020/10/13》，萧楠、张坤榜上有名，这两位基金经理持仓集中度高、换手率低，业绩又超级优秀~

五、四位基金经理三季报投资策略及运作分析

5.1、张坤（110011）

　　2020 年三季度，A 股市场震荡上涨，沪深 300 指数上涨 10.17%，上证指数上涨 7.82%，创业板指数上涨 5.60%。三季度，国内新型冠状病毒肺炎疫情基本被控制住，生产和生活基本恢复正常。但全球仍有一些国家疫情情况较为严重，对全球经济造成了冲击，也对企业的经营造成了负面影响。为积极应对影响，中国政府保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。股票市场方面，市场在三季度分化较为明显，休闲服务、国防军工、电气设备、汽车等行业表现较好，而通信、商业贸易、计算机等行业表现相对落后。

本基金在三季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整，降低了医药等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司

　　操作方面，。

　　疫情对国内经济活动的影响已经接近尾声。回顾这 8 个多月，疫情加速了很多行业本身的发展趋势，将原本可能需要 2-3 年的发展进程缩短到了几个月内，例如电商、本地服务线上化、在线教育等。此外，绝大多数行业的企业都面临了一次压力测试，全方位检验了企业过往的积累和内功。大部分行业实现了优胜劣汰，集中度进一步提升。移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的速度是更快的，程度是更强的。

我们将坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业，长期陪伴这些优秀公司成长并分享其经营成果

　　我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。。

5.2、萧

　　2020 年三季度，市场风险偏好继续上升，热点继续切换，上证综指上涨7.82%，代表大盘风格的上证 50 指数上涨 9.87%，代表中小盘成长风格的创业板指上涨 5.60%。消费、周期行业成为市场主线，尤其是消费板块的估值有所提升。中证内地消费指数上涨 18.55%，其中免税销售、汽车整车、食品饮料等板块涨幅居前，零售、家纺等板块表现相对落后。

我们在三季度重点调整了对家电板块的配置，降低了处于转型期但治理结构恶化的个股权重，增加了在新兴消费领域具备显著产品开发能力的品种。此外，我们增持了受益于消费升级和竞争格局改善的啤酒板块，以及汽车零部件板块

　　。

5.3、陈皓（110001）

　　2020 年三季度上证指数上涨 7.82%，创业板指数上涨 5.60%，市场整体表现较好，大盘蓝筹整体走势强于中小盘成长板块。细分领域中，以食品饮料为代表的消费板块三季度涨幅较大，偏成长的领域中军工、光伏表现较强，而以信息技术为代表的科技板块受流动性以及中美关系等因素影响表现较弱。

　　本基金三季度采取了相对保守的投资策略，由于成长板块前期整体涨幅较大且流动性趋势边际改变，我们判断板块虽然长期方向确定，但需要一定时间盘整

　　和消化。因此，我们降低了成长板块特别是弹性较大个股的配置比例，增配了部分安全边际较强的大盘蓝筹个股。对组合的调整让我们在科技板块整体回调幅度较大的情况下控制了净值波动水平，但三季度我们对光伏、免税、疫苗等偏成长领域的投资机会把握不足，这让我们的组合在成长板块整体风格不占优的情况下表现弱于市场平均。我们对此有深刻的总结和思考，希望通过我们的勤勉尽责和投资体系的持续进化提升，为投资人贡献持续优异的回报。

5.4、张

　　债券市场方面，三季度在经济持续修复、央行货币政策向常态化回归、市场风险偏好逐渐抬升的背景下，债券收益率呈现震荡上行的态势。7 月市场主要受风险偏好变化的影响，表现出明显的“股债跷跷板”效应，月初股市大涨，债券情绪较弱，长端利率快速上行，下半月随着风险偏好的回落和部分配置力量出现，债市有所回暖，长端利率向下修复。8 月后，经济中观指标短期呈现出较好的改善，同时银行超储率处于偏低水平、同业存单发行利率快速上行，引发市场对流动性的担忧，中短端利率上行幅度大于长端，债券收益率曲线演绎熊平行情。直到月末附近，资金面紧张态势才有所好转，短端利率上行斜率才略有趋缓。进入 9 月后，经济基本面仍在改善、信用扩张继续，同业存单利率持续上行，同时债市供给增加、季末资金面趋紧，债市继续弱势运行。整个季度来看，10 年期国债和国开债收益率分别大幅上行 30BP 和 60BP，信用债亦跟随无风险利率整体震荡上行，且上行幅度更大，信用利差整体走阔。

　　权益市场方面，三季度前两月市场整体收涨，各类风格及指数品种均有较好表现，但 9 月以来市场情绪转为谨慎，更多表现为结构性行情的演绎。从二季度末开始，在国内外经济修复和流动性宽松的环境下，金融股快速拉涨带动 A 股走出一波短暂的“全面牛市”行情，风险偏好持续提升，增量资金快速进场，各板块均有较好表现。但市场的短期过热引发监管对部分杠杆行为的警惕，这对市场风险偏好形成压制，7 月中下旬两市交易量见顶。进入 8 月，主板和创业板整体均处于震荡上行状态，市场由流动性驱动逐步过渡为盈利驱动，风格上也表现出成长价值平衡以及大盘股和中小盘股的平衡，部分低估值金融、周期类品种估值有所修复。9 月份之后，美股波动、海外疫情二次爆发以及 A 股整体偏高的估值导致市场情绪持续谨慎，股市呈现下跌趋势，并出现一定程度的风格切换：年初以来持续强势的大消费板块出现明显回调，低估值、顺周期板块则维持震荡，直到 9 月底大消费短期调整结束，风格才较前期略有反转，市场重新回到平衡状态。

操作上优化个股持仓，主要增持光伏、电子，减持家电、汽车等行业。此外仍积极参与科创版和创业板注册制下的网下询价打新。债券方面维持仓位水平，以保持流动性为主

　　报告期内，组合规模有所增长，权益仓位仍维持较高水平。。

　　…………

洋河股份、美年健康

　　张坤2020年三季度新增的有，张坤三季度切入洋河股份真是好时机，仅十月份洋河股份的涨幅已经达到了36.22%。最近在各个微信群听到的都是溢美之词。本人持有洋河，2019年107的成本~美年健康是兴全家的重仓股，张坤也开始切入了，这个赛道是个好赛道，只是美年健康的数据好像不是很好看。

贵州茅台、五粮液、泸州老窖、格力电器、中国平安、美的集团、腾讯控股、山西汾酒、恒瑞医药

　　罗列一下易方达的重仓股票如下，都是大白马，有……