文/大树

　　被称为五年来最重要的美联储利率会议在今天凌晨结束了，最终的结果让大家是有点失望的。

　　美联储主席鲍威尔虽然在利率会议后的记者招待会上说的依然是老一套，但是会议决议后上透漏出来的行动却明明白白的给出了紧缩的信号。

　　无论是对经济指标预期的上调还是利率走廊的上移，都表明了美联储行动上的真实方向，嘴上说的那些什么等进一步通胀、经济确认、谈推出量化宽松规模尚晚的鬼话也就是立个冠冕堂皇的借口，行动才是真实的方向。

　　大树上一篇文章已经分析了美联储现在货币政策持续宽松的耍流氓属性，在各种风险和压力下，美联储虽然还维持着口头上的宽松，也维持着每月的购债规模，但是金融市场是依据预期去进行投资的，身体上的真实表现已经足以改变方向。

　　2023年前加两次息的预期，2022年可能加一次，这样的预期调整意味着，在加息前的缩减QE、停止QE的时间点也会大大的提前，如果以半年一个重大调整来算，缩减QE最迟也要在今年12月份进行，而相关的讨论最迟要在9月进行。现在是6月，距离9月还有三个月，已经没有所谓的美国宽松政策维持很长时间的事实了，金融市场的逻辑也将随之改变。

　　在疫情没有意外的第四次爆发的前提下，美元流动性的拐点就应该在今年12月份到来，而市场预期提前半年来做相应的准备和交易，也就是当下，金融市场可能就面临真正的拐点了。

　　这个拐点会导致什么样的变化?太多年了，世界都沉浸在美国股市只涨不跌的氛围中，即便所有人都知道没有只涨不跌的市场，但是人们还是愿意相信现在的上涨可以维持下去。这么想是没错的，起码在过去的十年间都不会错，但是世界就是这么奇妙，它不是连续性的，很多变化就是那么突然，所以我们才称之为拐点。

　　逻辑上，支撑美股上涨的是估值的上升和营业利润的增长。在拐点之后显然估值提升已经没有空间，而盈利增长也需要疫情带来的特殊增长，这样一个戴维斯双杀即将形成，积累了10多年的美国最长牛市，大树相信其进入熊市的时候必然是凶猛的。这风险，大家不得不防。

　　那如果美股的好日子快要过到头了，我们A股要不要也得赶紧跑路。这到大可不必，相反，这种情况下大树还挺看好A股的，除了那些被炒起来的高估值板块，比如医药、白酒、新能源什么的。

　　原因很简单，A股虽然现在已经沟通了国际资本市场，但是定价权还是在国内，还是由国内的经济政策环境来决定。目前我国和美国的情况很不一样，我们是外需旺盛而内需低迷，并且我们去年并没有因为新冠疫情大规模的放水，这就使我们宽松货币成为了可能。

　　中美之间问题的显著不同，决定了中美之间的政策反向的反差，2020年我们没有跟着美国放水，2021我们也大可不必跟着美国紧缩，这样我国的货币宏观环境还是比较不错的。

　　但是，A股大概率不受美国影响，依然前景光明外，我们可能要注意人民币的汇率，在这样的环境里，升值可能要高一段落。这次人民币升值速度虽然快了些，但中长期缺乏升值的基础这一点我是和央行一致的，所以，购汇要抓紧，结汇不着急，如果买港股，A股不足虑。

　　除了美国、A股等主要市场外，当我们把美国流动性拐点降临这个事情当做前提的话，很多市场逻辑也要发生变化。比如，黄金我们就没法再看涨了，而白银相对黄金会强，因为黄金货币属性强，对美国货币政策更敏感，而白银对通胀更敏感。

　　大宗商品短期也可能受到抑制，但是大宗商品走势毕竟不是美联储一家能决定的，供给的短缺可能更具有决定意义，这样大宗商品的调整很可能是我们配置商品资产的机会。