作者：大江

　　从A股退市后，万达商管的日子有点不好过。

　　近期，“A股套现王”龚虹嘉出手万达商管股权的消息再次将万达商管带入了争议的旋涡。

　　3月8日，据天津产权交易中心披露，大连万达商业管理集团股份有限公司(原“万达商业”，以下简称“万达商管”)4200万股股份被挂牌出售(占总股本的0.9277%)，转让底价21.84亿元。

　　根据相关信息显示，卖家是持有万达商管股权1.54%的天津银元嘉股权投资基金合伙企业及拥有未知股权的嘉兴银宏永初投资合伙企业。

　　这一次天津银元嘉要以20.28亿元的底价卖掉万达商管3900万股股份(占总股本0.8614%)，嘉兴银宏永初要以1.56亿元的底价出手万达商管300万股股份(占总股本0.0663%)，这两家背后的大股东都是陈春梅，陈春梅则是“A股套现王”龚虹嘉的妻子。

　　值得注意的是，这并不是万达商管股权今年第一次被套现。根据企查查显示，仅2021年前3个月万达商管股权4次被出质，孙喜双及董学林先后出质股权2500万股、700万股。

　　自2016年退市，万达商管回归A股之路的不确定因素越来越多，5年过去，久到王健林的老朋友们也不愿再被万达商管套牢，纷纷套现慢慢与万达商管分道扬镳。

　　近些年，万达与王健林愈发低调，距离王健林与“四巨头”们的对赌协议时间已过半，万达商管能顺利登陆A股市场吗?

　　万达商管回A路漫漫

　　“老朋友”多次套现

　　管理层大换血

　　2016年，成了万达商管的一个分水岭。

　　2016年9月20日，登陆港股2年依然表现欠佳的万达商管从港交所退市，继续回归A股。

　　为了顺利私有化，万达集团还与9大财团签下了对赌协议，将在退市满2年时间或者在2018年8月31日之前完成A股上市，否则回购全部股权。

　　彼时超越李嘉诚登上华人首富的王健林，或许也没想到，这一场回归A股之路居然这么坎坷，2018年没能完成A股上市计划，甚至又3年过去了，万达商管依然还在拿着号码牌排队。

　　2018年开始，媒体开始频频曝出万达商管股东出质股权。

　　2018年8月，万达商管股东之一的谦翌德闰股权投资基金公司，计划以10.8亿元转让手里的部分股权套现。

　　同年9月，万达商管第二大自然人股东孙喜双出质8200万股份，接手者为东方资产管理公司。

　　3个月之后，孙喜双再次出售万达商管1.5%的股权，被永辉超市35亿接手。

　　2020年4月何志平出质万达商管0.06%股权，数额为275万元。

　　事实上，万达商管的股东套现还远不止这么几起。根据企查查显示，万达商管股权出质有89起，其中有效状态为37起，并且有效状态的股权出质集中在2018年之后。

　　除此之外，万达商管的人员变动也很大。

　　从2017年3月到2018年4月，万达商管至少已有高级副总裁钱进、董事齐大庆、高级副总裁宁奇峰、副总裁孙继泉、执行总裁吕正韬、副总裁陈国才、副总裁陈平及肖广瑞等8名高管离任。

　　2020年管理层再次迎来大换血，万达商管集团副总裁梁飞建、高级总裁助理兼规划中心总经理黄驾宙、首席总裁助理兼招商中心总经理王锐、总裁助理兼华南运营中心总经理陈毅杭、副总裁沈嘉颖等7人离职。

　　万达在业内本就有“铁打的万达，流水的高管”的名声，但短期内核心高管频频离职，万达商管受到的冲击不可谓不小。

　　对赌协议之约已过半

　　频频融资、业绩下滑

　　万达广场处处开花

　　2018年1月，腾讯联合苏宁、京东、融创，与万达商管在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿，联合收购万达商管退市时引入的投资人所持有约14%股份，解了万达集团第一次对赌协议的燃眉之急。

　　第二次对赌协议里的A股上市时间也延后5年，预计将于2023年10月31日上市。

　　有了资本借力，也为了更好IPO，万达商管也狠下心彻底告别重资产，于2019年底彻底剥离了房地产业务，并预计今年全面轻资产化。

　　除了借助资本，在这场旷日持久的回A路上，万达商管还广发债券融资，据笔者不完全统计，去年发了4期公司债券共融资98亿，今年一笔24.2亿的ABS已被上交所通过，其后发布的128亿小公募债券也处于受理状态。

　　这么频繁的融资，也在说明万达商管这两年确实面临着不小的现金流压力。

　　而万达商管这几年的业绩同样不怎么好看。根据天津产权交易中心披露的数据来看，万达商管2020年前三季度营收270.53亿，同比下降44.90%，净利润则同比大幅下跌42.14%至107.20亿。

　　2020年由于剥离房地产业务及疫情原因业绩不好看，但万达商管2019年业绩已经面临大幅下滑。

　　2019年万达商管营收786.56亿，同比下降了26.18%，净利润250.96 亿，同比下降了21.07%。

　　近些年，房地产企业成功登陆A股的案例寥寥可数，万达商管的这场IPO之路已经长达8年之久，依然走的不顺，去年一篇实名举报信更是将万达商管推上了风口浪尖，当时万达商管IPO正好处于“中止审查”状态也引起媒体广泛关注，而按下的暂停键也持续至今，万达商管还处于“中止审查”状态。

　　一方面是公司业绩下滑、IPO之路坎坷，另一方面则是万达广场处处开花，每年大量入市。

　　2017年，王健林曾夸下海口，要力争未来十年左右的时间将万达广场发展到1000店。

　　3年已过，根据万达商管官网显示，截止到2021年3月，全国共有339家。

　　实施轻资产全面化战略能为万达商管A股上市带来助力吗?

　　在市场对其上市信心越来越低的情况下，万达商管能否完成5年上市之约?