一、公司基本面

1、

　　公司名称：厦门象屿股份有限公司，所属行业：交通运输— 物流Ⅱ，注册资金：21.57亿元，员工人数：5660，主营业务：供应链管理服务，包括大宗商品采购供应及综合物流服务、物流平台(园区)开发运营等。最终控制人：厦门市人民政府国有资产监督管理委员会。

2、涉及概念

冷链物流、玉米、乡村振兴、福建自贸区、电子商务、农业种植、土地流转、供应链金融、一带一路、智能物流、沪股通、参股银行。

财务数据

　　3、

近5年平均ROE8.53%

二、机构预测

　　宏观经济持续回暖，修复大宗供应链悲观预期。当下大宗供应链仍是资金驱动，轻资产服务为探索方向。市场化程度高的地方国企兼具资金和机制优势，我们预计未来五年行业业务量复合增速15%。1Q/2Q/3Q20，全国GDP同比-6.8%/+3.2%/+4.9%，呈现逐季修复态势;公司借助国企资源优势，持续扩张大宗市场份额。3Q20，公司实现收入1061.7亿元，同比增长40.2%;毛利率为1.8%，同比下降0.9pct，剔除口径因素后(管理费用中物流成本计入营业成本)我们估算毛利率略有增长;大宗价格上行致套保亏损3.2亿元(3Q19亏损0.8亿元);归母净利为2.7亿元，同比增长1.4%。

　　象屿农产和象道物流有望逐步修复。3Q20，玉米价格上涨致农产业务期货损失，但库存升值将于分销环节兑现(利润期限错配);考虑粮食供应链安全因素，我们预计国储量价将趋于稳定。2020年，公司大幅扩大种植面积，以分享粮价上涨收益。公铁联运符合产业趋势(降低物流成本)和政策思路(环保+运输结构调整)，也是少数能够孕育百亿美金巨头的物流子赛道，我们继续关注象道经营修复进展。

三、估值分析

1、PE

重要假设：

　　公司未来持续经营，发展稳定。

分析过程：

　　主营收入大宗商品采购分销服务及物流服务占比98.75%，其他(补充)0.13%，其他1.12%。公司历史PE最大值为212.12倍，公司历史PE最小值为1.79倍，公司历史PE平均值为34.50倍，近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为9.28、10.84和12.99倍，目前公司PE为11.03倍。我们在业绩预告区间内，选取净利润11.06亿元为基础进行估值，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本21.57亿得出股价，公司当前市值为134亿。

2、PB

重要假设：

　　公司经营状况不会发生较大变化;行业当前估值合理。

分析过程：

　　当前每股净资产约为4.91元，当前公司PB为0.97、历史最大值7671.24、历史最小值0.61、历史平均值85.86，近3年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为0.97、1.13和1.25倍。

3、

重要假设：

　　公司经营状况不会发生重大变化;合理市盈率为13倍、折现率为10%左右。

分析过程：

　　我们前面以2019年的净利润是11.06亿元为基设不同情形公司2019-2022年净利润的年均复合增长率CAGR，计算公司2022年的净利润和市值，逆推当前市值，再根据总股本21.57亿得出股价。

4、

综上所述，

四、择时分析

1、画出趋势线：

结论：反弹趋势中，刚站上10日均线可介入。

2、近期高低价：

结论：上升52.58%，下跌43.06%。

3、远期高低价：

结论：上升267.1%，下跌82.42%。

4、高低价要求：

结论：远期高价22.76元≥近期高价9.46元，远期低价1.09元

　　≤

5、上下是2倍：

结论：中短期投资价格5.51元以内介入，长期投资8.31元以内介入，2020年11月10日收盘价为6.2元，目前适合长期投资，中短期投资需下降0.69元。