目前2020年四季度报告已经出炉，本文简单梳理一下睿远成长价值混合(007119)新的变化，首先看一下持仓个股的变化。

　　傅鹏博的睿远成长价值混合(007119)持仓变化如下(从2019年第二季度起)，7个季度前十大持仓出现22只个股(不含中岩大地——曾进入上市公司的十大流通股东却没有进入单只基金前十大重仓股)。

　　持仓集中度从43.51%降低到了41.42%。

　　连续持有7个季度的有立讯精密、东方雨虹、隆基股份、国瓷材料;连续持有3个季度的有三诺生物;连续持有2个季度的有五粮液、先导智能、贵州茅台。2020年四季度新增的有福耀玻璃、新宙邦。本期持仓占比提升超过1%的是东方雨虹，持仓占比下降超过1%的有立讯精密、三诺生物。

　　本期前十大持仓消失的个股是万华化学、人福医药。

　　该基金四季度重仓股的涨跌幅情况见下表，8涨2跌。

　　刚刚梳理得知前十大持仓6个季度出现22只个股，将之前得到的前十大持仓变化概率的数据更新后得出下表，可以看看傅老师的大概位置在哪里……

　　02

　　四季度投资策略及运作分析

　　2020年第四季度末国家统计局公布数据显示，国内经济运行增长继续加快，生产端 和需求端稳步回升;二三产业加总数据表明，四季度GDP增速不仅恢复到正常增长，而且高于疫情之前的水平。经济结构上，房地产投资强、终端消费弱的趋势依然延续。国际方面，美国大选尘埃落定，欧美日等发达经济体的新冠疫情出现了反复和恶化，海外经济的复苏为此蒙上阴影。观察国内外货币政策，国内央行多次强调"稳字当头"，为2021 年的货币政策提供了明确的信号。美联储的12月FOMC会议显示，美联储加强资产购买前 瞻指引，并有更大规模的财政刺激落地。12月，欧央行扩大宽松规模和延长宽松时间， 并且调低了2021年的经济预测。

　　2020年第四季度，A股呈现小幅上扬的态势，万得全A指数(剔除科创板)上涨约7.8%。从风格指数来看，主板A股上涨7.9%，中小盘和创业板的区间涨跌幅分别为5.6%和6.7%， 主板股票表现相对更优。具体到个股，分化行情明显，一些行业领军公司的股价不断创 新高，这引发了市场的关注和探究。四季度行业子板块的表现出明显分化，其中电气设 备，有色金属和汽车(申万一级行业分类)的涨幅居于前三位，单季度皆录得25%以上 的收益，而房地产，商业贸易和传媒板块排名最后三位，皆为负收益。

　　2020年第四季度，本基金依旧保持较高仓位运行，并对配置做了动态调整。组合中前十位的个股有了一定的变化，如锂电和光伏设备公司、汽车玻璃的主要供应商的持仓占比提高较为明显。从行业分布看，本基金重点配置了建筑建材、光伏、化工、医药、白酒等子板块，组合中核心股票的占比较高，同时保持了个股的分散度，兼顾了延续性和灵活性。个股主要选择了行业景气度较高、疫情影响下全球竞争力进一步增强、市占率进一步提升、客户粘性度进一步提高的领军企业。展望2021年，国内流动性收缩背景 下，估值大概率面临回落，企业盈利将是筛选指标中的重中之重。此外，海外经济复苏对国内企业的影响也是重要的观察角度。我们将继续优化持仓，挑选出优秀企业，用更长的眼光考察公司的成长，以期获得超越基准的投资回报。

　　港股主要有小米集团-W、华润啤酒;

　　白酒有五粮液、贵州茅台;

　　化工有万华化学、国瓷材料;

　　建筑材料有东方雨虹;

　　医药生物有三诺生物和人福医药;

　　公共事业有瀚蓝环境。

　　银行有宁波银行;

　　电气设备有隆基股份;

　　电子行业有立讯精密;

　　机械设备有先导智能、三一重工;

　　地产有万科A;

　　农林牧渔有生物股份;

　　没有家电(美的、格力)……

　　没有保险(中国平安)……

　　港股主要有华润啤酒、小米集团-W、威高股份(威高股份为新增);

　　白酒有五粮液、贵州茅台;

　　化工有国瓷材料、新宙邦、万华化学(新宙邦为新增);

　　建筑材料有东方雨虹(本期增加较多);

　　医药生物有三诺生物(人福医药不见了);

　　公共事业有瀚蓝环境。

　　银行没有了(宁波银行不见了)

　　电气设备有隆基股份;

　　电子行业有立讯精密;

　　汽车行业有福耀玻璃(本期增加较多);

　　机械设备有先导智能(三一重工不见了);

　　地产有万科A;

　　农林牧渔有生物股份;

　　交通运输有中远海控(本期新增)。

　　没有家电(美的、格力)……

　　没有保险(中国平安)……

　　感觉睿远在医药生物方面布局不多，本来三季度还有两只(三诺生物、人福医药)，而四季度仅剩三诺生物，且三诺生物占净比还下降了1.59%;三季度的重仓股宁波银行在四季度也不见了;家电和保险也没有配置;三季度新增了威高股份、新宙邦、福耀玻璃、中远海控。

　　04

　　睿远基金公司重仓股

　　近期研报简单分析

　　4.1、本期新增较多的是东方雨虹，高端制造吕娟团队的文章《东方雨虹点评：市值突破千亿，当前时点我们怎么看?》预计公司2020-2022年净利润为31.99亿、39.53亿、47.68亿元，对应2020-2022年动态市盈率为33.8、27.4、22.7倍。考虑到公司的成长性及估值，维持公司评级为“买入”。

　　2021年1月11日太平洋证券给的投资建议是：我们认为公司正开启新一轮量质双升的周期，上调 20-21年公司归母净利润分别为 34.1 亿元和 43.1 亿元，按照最新股本，对应 EPS 分别为 1.42、1.79 元(原值为 1.28 和 1.58 元)，同比增长61.3%和 25.8%，对应 2020 及 2021 年 PE 估值分别为 31.7x/25.1x，上调目标价为 53.7 元(原值为 47.4 元)，维持“买入”评级。

　　4.2、威高股份。光大证券2020年12月30日的研报《20201230-光大证券-威高股份-01066.HK-威高股份及该附属公司收购及出售事项点评：资产协同整合稳步推进，坚定发展信心》给的投资建议是“买入”。

　　4.3、新宙邦。国君电新深度观察前几天的文章《新宙邦(300037)：有机氟与电解液齐头并进，业绩快速增长》给的投资建议是：维持增持评级。业绩符合预期，考虑2021年全球新能源汽车销量的快速增长，维持2020年EPS为1.28元，上调2021-2022年EPS为1.83(+0.23)、2.33(+0.21)元，参考2021年行业平均估值水平59X PE，给予公司2021年59X PE，上调目标价至108元(原目标价为78元)，维持增持评级。

　　申建国电新团队前几天的文章《新宙邦：业绩符合预期，21年产能释放高增可期》预计21/22年净利为8.6/11亿，对应PE为48/38倍，维持“推荐”评级。

　　4.4、福耀玻璃。东吴研究所2020年12月的文章《【福耀玻璃*黄细里】深度：常青树上再开花》提及福耀玻璃的投资要点如下：福耀是家什么样的公司?历经30多年曲折发展，福耀深耕汽车玻璃，成长为业内龙头企业。1)成本管控能力强，毛利率维持高位，业绩连续增长。2)管理层稳定，股权集中度较高，长期发展优势明显。3)专注汽车玻璃，持续高研发投入，覆盖上游产业链，把控成本。4)产能布局全球化，覆盖欧洲、美国，强化基地建设，更好服务整车厂。

　　什么是汽车玻璃?汽车玻璃分为夹层、钢化、半钢化三种，覆盖汽车前后挡风、天窗及侧窗四大部位。除基本遮风挡雨外，汽车玻璃已经衍生出隔热、隔音、可加热、调光(Low-E)、憎水、玻璃天线、氛围灯等7种功能，并可以配合HUD进行成像显示，其中又以氛围灯、玻璃天线、调光三者价值最高。其成本构成中，一级拆分以浮法为主要构成，二级拆分基础材料占比最大，能源和人工制造费用次之，总体成本弹性较小。

　　汽车玻璃行业如何?1)行业规模：经测算，目前全球汽车玻璃市场规模接近千亿水平，长期维度(5-10年)，高附加值功能集成+单车面积提升下，市场规模有望翻番突破两千亿。2)竞争格局：旭硝子、板硝子、福耀玻璃、圣戈班、信义玻璃五家寡头垄断，2019年CR5接近80%。分地区来看(2019年)，中国市场以福耀一家独大，市占率超过60%;欧洲市场圣戈班+板硝子双雄并立，CR2为80%;美国市场格局较为复杂，五家龙头及VITro、加迪安等本土企业共同竞争，CR4占比为77%。3)未来走势：旭硝子规模最大，行业暂时领先;福耀拥有高毛利率+高研发/资本投入+美国市场全面布局三大优势，未来增长机会较大。

　　福耀未来业绩看点何在?行业端：1)HUD前挡风+天幕玻璃渗透率提升，有望带动汽车玻璃单车面积提升50%+单车价值量提升200元。2)国内车市回暖上行+疫情催化下，龙头企业业绩有望率先复苏。企业端：3)福耀美国布局工厂产能释放，市占率有望提升。4)德国SAM铝饰件业务整合完毕，依托欧洲市场，结合福耀自身先进管理机制，打开铝饰件全新成长空间。

　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022年营业收入202.73/256.64/290.80亿元，同比-3.9%/+26.6%/+13.3%，归母净利润25.25/36.04/46.01亿元，同比-12.9%/+42.8%/+27.7%，对应EPS为1.01/1.44/1.83元，对应PE为37.56/26.31/20.61倍。福耀A股+H股5家可比公司加权平均PE估值2020/2021/2022年分别为56.87/39.15/29.78倍。考虑汽车玻璃新功能附加值提升+单车面积上升及美国市场业务开拓，未来业绩高增长，我们认为公司应享受更高估值溢价。首次覆盖，给予福耀玻璃“买入”评级。

　　4.5、中远海控。天风证券2020年12月20日的研报提及航运板块推荐中远海控：海外疫情目前尚未缓解，内陆物流的效率下降导致美国港口堵塞严重，货物无法及时送达对供应链形成冲击，造成货主订舱更为积极，美线运价因而大幅上行，而美线的高度景气引发对运力的虹吸效应，全球集运主要航线纷纷出现价格上涨的局面。今年以来，集运行业的自律性表现亮眼，无论在国内新年叠加新冠箱量大幅缩减还是在全球货币宽松，欧美消费力与制造业产能形成冲突时运力均张弛有度，在此背景下运价有望持续超预期，盈利的向上弹性较为显著，推荐中远海控。