那么股市毕竟不是普通人能够一展身手的地方，那些历史的经验教训，导致现在人人都知道股市7亏2平1赢，那么又想钱生钱，又不想亏钱，怎么办呢?

　　所以就出现了现在的基金热，全民基金，而这些基金募集的钱又去了哪里呢?

　　其实还是大部分流入了股市，但是人家那些高学历的基金经理可不是瞎买，都是顶着A股核心资产，各个行业龙头去买，导致了最近两年行业的各个“茅”，十倍大牛股比比皆是。

　　01

　　那么问题来了，与全球龙头股相比，当前A股龙头股估值到什么水平了?

　　其实大A目前正处于国际化与机构化交汇期，A股的估值体系将逐步与国际接轨、与历史脱轨，与国际估值比较将比历史估值更有意义。

　　而且，估值水平的判断不应依赖PE、PB等单一估值指标，更应该结合其盈利水平，业绩稳定、高ROE行业龙头理应享受更高的估值溢价。

　　A股龙头从折价走向溢价，当前估值基本上与全球龙头接轨，估值修复基本完成。但与全球龙头相比，A股龙头估值与盈利较为匹配，整体仍处于合理区间，并未泡沫化。

　　我们还是看看资金容量最大的医药、消费、科技三大板块的估值框架(用PE-G和PB-ROE估值框架)来分析。

　　消费行业：与海外龙头相比，当前 A 股大部分消费行业 PE 估值多为偏高或合理、业绩 增速更优或中等，PE-G 框架下多处于合理区间。

　　从下图可以看出A 股大部分消费行业 PB 估值多为合理、ROE 中等偏上，PB-ROE 框架下多处于合理甚至更有优势。

　　医药行业：与海外龙头相比，A股的PE-G 和 PB-ROE 下估值均合理的行业是生物科技、医疗保健服务与技术;而PE-G 或 PB-ROE 下估值具备优势的行业是医疗设备与用品，

　　科技行业：与海外龙头相比，当前 A 股大部分科技行业 PE 估值多为偏高、业绩增速中 等或偏高，PE-G 框架下多处于偏贵或合理。

　　与海外龙头相比，当前 A 股大部分科技行业 PB 估值多为合理、ROE 中等或更优，PB-ROE 框架下多处于合理。

　　1.PE-G 或 PB-ROE 下估值具备优势的行业有：电子设备、仪器和元件、电信服务;

　　2.PE-G 和 PB-ROE 下估值均合理的行业有：媒体与娱乐;

　　3.PE-G 或 PB-ROE 下偏贵的行业有：通信设备、半导体产品与设备、电脑与外围设 备、软件与服务。

　　02

　　另一方面A股机构化是走向成熟的必经之路，A 股机构化进程远未完成，未来居民资金通过机构入市将成为居民加配权益市场的主要方式。

　　外资加配 A 股仍是大势所趋，机构化浪 潮下，盈利稳健、长期成长空间大、增长确定性高的优质龙头将持续享受估值溢价。

　　参考美股，随着机构化推进，市场资金将逐渐抛弃尾部公司，龙头“垄断”流动性。

　　美国自1970 年以来，随着散户占比的下降，小市值个股的成交占比萎缩，机构投资者“以大为美” 的选股偏好，加速了市场资金向大市值龙头集聚的过程。

　　从 1980 年以来，20%的个股 垄断式的占据了全市场近 90%的成交规模，小市值劣质个股逐渐遭到市场抛弃。

　　可以看出A 股流动性正在向龙头集中，随着 A 股机构化进程不断加深，价值投资 的理念将逐渐渗入 A 股市场投资的底层逻辑机构化推动价值化，A股流动性向龙头集中的进程仍将继续。