财经库2020年7月4日讯 ，截至昨天收盘，中国人寿涨停，保险板块整体表现出色，板块指数上涨5.48%至2139.09点。7月1日到7月3日这3个交易日，保险板块保持强势。

这是否意味着，保险股终于“拨云见日”了？下半年保险股投资价值几何？

业内分析人士普遍认为，从业务端来看，一季度是全年的业绩底，此后逐季改善的态势明显，从资产端来看，长期利率单边下行这一最大掣肘正在过去，保险股向上空间得以释放。整体来看，保险股下半年的走势值得期待，是投资者进行价值投资的良好配置对象。

业绩持续改善

业绩是股价最重要的支撑。今年，受新冠疫情影响，保险业传统开门红时期业绩低迷，从二季度开始逐渐恢复。申万宏源保险分析师葛玉翔在接受“金融1号院”采访时表示，2020年上市险企经营业绩逐季改善趋势基本确立。

具体来看，一季度，保险业原保险保费收入为1.67万亿元，同比仅增长了2.3%，增幅同比下降了13.6个百分点。其中，财产险增幅同比下降了7.7个百分点，人身险增幅同比下降了15.22个百分点。

到了二季度，随着全国复工复产的有序推进，保险营销员的线下销售也逐渐回到正轨，潜在需求转化为实际保单的数量明显增加。同时，财险业中的工程险等需求反弹，车险业务也随着汽车销量的回升而回暖。数据显示，今年前5个月，保险业实现原保险保费收入23064亿元，同比增长5.5%，5家上市险企保费收入合计同比增长6.4%。

“一季度，我基本没法和客户面对面交流，主要通过电话或微信和老客户联系，进行回访，二季度，不少客户已经愿意出来喝个下午茶聊聊天了，长期险签单量逐渐恢复。”同方全球人寿公司保险营销员刘丽（化名）表示，整体而言，一季度营销员展业受限，压力大，业绩差。

对于下半年保险业务端的走势，业内人士普遍感到希望大于挑战，整体比较乐观。人身险方面，重疾定义修改结合新版发生率表，短期有助于推动现有重疾产品的销售，长期有助于规范重疾产品的开发，并可能打开定价下调空间，进一步激发市场活力。财险方面，《加快财产保险业高质量发展三年行动方案（2020-2022年）》正在业内征求意见，预计后续将出该相关细则，促进行业更好发展。

葛玉翔表示，疫情期间积压的保险需求逐步释放，同时，上市险企代理人队伍有序扩张，增员入口端打开，助力下半年新单增长。保障型业务有望强劲复苏，预计新旧重疾产品将在三季度切换，老产品“炒停”与新产品价格优势激发投保人积极性。

广发证券分析师陈福、刘淇在研报中指出，下半年，政策+需求+队伍三重利好因素叠加，寿险新单有望持续改善。财险方面，随着新车销售回暖，全年增速有望较上半年扩大，但考虑到车险综合改革的不确定性因素，预计全年车险保费增长3%左右，非车险需求全年有望保持两位数高增长。中信建投的研报对车险市场的预期更为乐观。其指出，预计车险全年增速能达到5%左右，非车险业务增速将达到两位数以上。

压制保险股最重要的掣肘正在过去

今年年初至6月30日，保险板块指数下跌19.2%，同期，上证指数下跌3.3%。整体来看，金融板块跑输大盘，而保险则领跌金融板块。

“我们认为，年初至今保险板块估值下杀主要是负债端和资产端均受新冠肺炎疫情的冲击，一季度是全年业绩底正在验证，随着复工复产有序推进，宏观经济改善预期升温，板块估值掣肘逐步消退，全年逐季改善可期。随着新冠肺炎疫情防控形势的逐步向好，权益市场股价弹性有望逐步体现。”葛玉翔表示。

从资产端看，十年期国债到期收益率快速下行大幅拖累板块估值，从年初3.14%，最低下行至4月8日的2.48%，此后逐步企稳，在长端利率下行的初期和单边快速下行阶段，保险板块估值承压更为明显，现在这一最大的掣肘正在过去，长端利率底部企稳阶段，随着对宏观经济预期的改善，保险股估值将逐步修复。

对于下半年保险股最确定的投资机会，葛玉翔认为，十年期国债到期收益率触底企稳，短期资金面边际趋紧和宏观经济基本面预期改善是主要推动因素。“资产端或将是下半年保险板块超额收益的重要来源。”他表示，当前保险板块估值所隐含的投资收益率水平为3.9%（对应2019年）和3.1%（对应2020年），有足够的安全边际，同时，险企引入营运利润指标，将保证分红稳定性，这些都为其投资价值加分。

“负债端、投资端压制因素逐步缓解。”中信证券研报指出，国内疫情基本得到控制，经济呈现出一定的复苏格局，下半年宽信用和经济复苏仍将持续，国债利率已经出现较为明显的上行反弹，随着经济复苏利率下行压力缓解，保险股重要的压制因素有所减弱。从权益市场来看，大盘震荡企稳，宽信用政策支持实体经济发展，疫情受控、企业复产复工，盈利状况逐步改善，市场也会逐步走强。